หุ้นจีนดิ้นหนีตลาดหมี ฝ่ามรสุมเศรษฐกิจซบเซา

ตลาดหุ้นจีนยังคงดิ้นรนอย่างหนักเพื่อฝ่าภาวะเศรษฐกิจซบเซา หลังดัชนีดิ่งลงจนแตะแดนตลาดหมี การทรุดตัวรอบนี้สะท้อนชัดว่า มาตรการพยุงความเชื่อมั่นยังไม่อาจลบล้างความกังวลเชิงโครงสร้างที่กดทับเศรษฐกิจมาต่อเนื่อง แม้ทางการและกลไกตลาดจะพยายามสร้างเสถียรภาพ แต่ปัจจัยพื้นฐานยังไม่เอื้อให้เกิดการฟื้นตัวอย่างที่หวัง

หากมองในมิติเศรษฐกิจจริง ตัวเลขชี้วัดหลายด้านยังคงน่ากังวล โดยสำนักข่าว CNBC รายงานว่า บรรยากาศซบเซาทางเศรษฐกิจของจีนทวีความรุนแรงขึ้น มีต้นตอสำคัญจากวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ที่ยืดเยื้อ ประกอบกับเม็ดเงินลงทุนที่หดตัวลงต่อเนื่อง ปัญหาในภาคอสังหาริมทรัพย์ไม่ได้กระทบแค่วงการพัฒนาที่ดิน แต่ลามไปถึงงบดุลของภาคครัวเรือนและการบริโภคภายในประเทศโดยตรง เมื่อเสาหลักด้านการลงทุนแผ่วลง เครื่องยนต์ขับเคลื่อนเศรษฐกิจจีนจึงตกอยู่ใต้แรงกดดันมหาศาล

มรสุมภายนอกซ้ำเติมตลาดภูมิภาค

ความท้าทายไม่ได้จำกัดอยู่แค่ปัจจัยภายในประเทศ ตลาดหุ้นทั่วเอเชียต่างเผชิญแรงบีบพร้อมกัน โดยสำนักข่าว Bloomberg รายงานว่า หุ้นเอเชียได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนทางการเมืองระหว่างประเทศ ขณะที่สำนักข่าว BBC รายงานว่า ความผันผวนของราคาพลังงานโลกกดดันให้ดัชนีหุ้นทั่วภูมิภาคปรับตัวลดลงตามกัน

แรงกระเพื่อมจากภายนอกยิ่งทำให้ตลาดหุ้นจีนฟื้นตัวยากขึ้น ต้นทุนพลังงานที่ผันผวนและบรรยากาศภูมิรัฐศาสตร์ที่ตึงเครียด ส่งผลให้เม็ดเงินลงทุนระหว่างประเทศชะลอการไหลกลับเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยงในตลาดเกิดใหม่ ขณะเดียวกัน บทวิเคราะห์จาก South China Morning Post ยังชี้ถึงความเปราะบางของกระแสตื่นตัวด้านเทคโนโลยีและปัญญาประดิษฐ์ในตลาดโลก ซึ่งอาจมีข้อจำกัดและไม่อาจแบกรับความหวังในการพยุงตลาดได้อย่างยั่งยืน

ทางตันเชิงโครงสร้างและโจทย์การฟื้นตัว

ข้อสันนิษฐานที่ว่าตลาดหุ้นจีนจะดีดตัวกลับมาได้อย่างรวดเร็วหลังแตะจุดต่ำสุดจึงยังห่างไกลความเป็นจริง การร่วงลงสู่ภาวะตลาดหมีไม่ได้เกิดขึ้นเพียงชั่วข้ามคืน แต่เป็นผลสะสมจากความเชื่อมั่นที่เหือดแห้งลงเรื่อย ๆ ตามรายงานของ Nikkei Asia ท่ามกลางความพยายามของทุกฝ่ายในการสกัดการดิ่งลงของตลาด

ข้อจำกัดสำคัญที่สุดในเวลานี้คือ ภาคการลงทุนของจีนยังไร้วี่แววฟื้นตัวแข็งแกร่งพอที่จะชดเชยความเสียหายในภาคอสังหาริมทรัพย์ มาตรการกระตุ้นหรือการเข้าพยุงตลาดในระยะสั้นอาจช่วยชะลอแรงเทขายได้ชั่วคราว แต่ตราบใดที่ปัญหาพื้นฐานอย่างการหดตัวของการลงทุนยังไม่คลี่คลาย แรงต้านของตลาดหุ้นย่อมเปราะบาง

ศึกกู้ชีพตลาดหุ้นจีนให้พ้นจากหล่มเศรษฐกิจซบเซา จึงไม่ได้วัดกันที่การรีบาวด์ทางเทคนิคของดัชนีราคา หากแต่วัดกันที่เศรษฐกิจจริงว่าจะสามารถหยุดยั้งการหดตัวของเม็ดเงินลงทุนและพลิกฟื้นภาคอสังหาริมทรัพย์ได้จริงหรือไม่ ซึ่งยังเป็นโจทย์เชิงโครงสร้างที่ยังไร้คำตอบชัดเจน